2.5. Анализ финансовой устойчивости

На следующем этапе осуществляется расчёт показателей финансовой устойчивости. Платёжеспособность занимает важное значение в анализе финансового состояния, но она не даёт его полной характеристики. Оценку финансового состояния дополняет анализ финансовой устойчивости. С помощью этого анализа определяют стабильность предприятия с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, его зависимостью от внешних факторов, т.е. кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счёт денег, взятых в долг. И, как показывает практика, заёмные средства очень быстро окупаются и так как их можно вложить в дело гораздо в большем количестве, чем собственных, то и прибыль можно получить большую. Но, несмотря на их привлекательность, нужно очень осторожно подходить к соотношению «собственный капитал – заёмные средства», потому что, если структура капитала имеет значительный перевес в сторону заёмного капитала, то предприятие может просто обанкротиться, если несколько кредиторов потребуют свои средства одновременно в неудобное для предприятия время.

Поэтому возникает проблема оценки способности предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам – в этом суть оценки финансовой устойчивости предприятия. В основе соответствующей методики оценки – расчёт показателей, характеризующих структуру капитала (долгосрочных источников) и возможности поддерживать эту структуру.

Прежде всего, необходимо чётко сформулировать условия, в которых эта методика может применяться. Дело в том, что многие показатели данного аналитического блока могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. В наиболее общем случае возможны три варианта, когда для расчётов используются данные:

а) обо всех источниках;

б) о долгосрочных источниках;

в) об источниках финансового характера, под которыми понимаются собственный капитал, банковские кредиты и займы (краткосрочные и долгосрочные).

В первом случае рассчитываются коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заёмного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи актива и пассива баланса.

Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник в принципе может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса- нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение (1):

ВО+ТА = СК+ДО+КО, (2.9)

где ВО – внеоборотные активы (1 раздел Актива);

ТА – текущие активы;

СК – собственный капитал (рассчитанный по формуле 4.1);

ДО – долгосрочные обязательства (4 раздел Пассива).

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала предприятия, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заёмные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности, независимо от того имеет эта задолженность финансовый (кредиты и займы) или нефинансовый характер. Здесь речь идёт об анализе Пассива аналитического баланса, имеющего представление (балансовое уравнение 2):

ВО + (ТА – КО) = СК + ДО, (2.10)

В третьем случае анализируется структура всех источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлечённых средств на средства финансового и нефинансового характера; привлечение первых всегда связано с необходимостью нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процентов. Вторые представляют собой кредиторскую задолженность, являющуюся, во-первых, в некотором смысле бесплатным источником финансирования и, во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объёмов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами. Иными словами, анализу подвергается Пассив аналитического баланса, описываемого следующим балансовым уравнением (3):

ВО + (ТА – КЗ) = СК + ДО + ККЗ, (2.11)

где КЗ – краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера;

ККЗ – краткосрочная кредиторская задолженность финансового характера (кредиты и займы).

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется совокупная величина авансированных в предприятие средств (правая часть соответствующего балансового уравнения), а, следовательно, меняются значения отдельных показателей, например, доля собственного капитала в сумме источников. Это следует иметь в виду, в частности, при межхозяйственных сопоставлениях; иными словами необходимо отдавать себе отчёт в том, какие источники подвергаются анализу: все источники, источники средств финансового характера или долгосрочные источники средств.

Для анализа финансовой устойчивости используются следующие относительные показатели:

1. Коэффициент собственности (К_С) рассчитывается как отношение собственного капитала к валюте баланса:

СК

К_С = , (2.12)

ВБ

где СК – собственный капитал (расчёт по формуле 4.1);

ВБ – валюта баланса – нетто.

Нормативным считается значение коэффициента > 0,6. Рост этого показателя в динамике свидетельствует о финансовой независимости предприятия от внешних факторов (кредиторов и инвесторов).

2. Коэффициент финансовой зависимости (К_ФЗ) (обратный коэффициенту собственности) рассчитывается как отношение общей суммы капитала к собственному капиталу.

3. Коэффициент заёмных средств (К_ЗС) определяется как отношение общей суммы заёмных средств к валюте баланса:

ЗК

К_ЗС = , (2.13)

ВБ

где ЗК – заёмный капитал, который равен сумме краткосрочных обязательств (КО - краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность) и долгосрочных кредитов и займов (ДКЗ).

Оптимальным считается значение < 0,4.

4. Коэффициент финансирования (К_Ф) рассчитывается как отношение собственных источников к общей сумме заёмных:

СК

К_Ф = ,

КО+ДО (2.14)

Оптимальным считается значение > 1. Ситуация, когда значение коэффициента приближается к единице или становится больше 1, опасна, так как большая часть имущества сформирована за счёт заёмных средств.

5. Коэффициент финансовой устойчивости (К_ФУ) определяется как отношение суммы собственных источников и долгосрочных источников (инвестиционного капитала) к валюте баланса:

СК+ДКЗ

К_ФУ = ,

ВБ (2.15)

Оптимальным считается значение > 0,75

6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_ОСО) определяется как отношение собственных оборотных средств к общей величине текущих активов:

СОС

К_ОСО = ,

ТА (2.16)

где СОС – собственные оборотные средства, рассчитанные по одному из алгоритмов.

Нормативное значение > 0,1.

7. Коэффициент маневренности (К_М) представляет собой отношение собственных оборотных средств к сумме собственного капитала:

СОС

К_М = ,

СК (2.17)

Он показывает, какая часть оборотного капитала находится в мобильной форме, позволяющей свободно маневрировать ими. Значение коэффициента зависит от отрасли, к которой относится предприятие. Среднеотраслевым признаётся значение коэффициента на уровне ≈ 0,4.

8. Коэффициент инвестирования (К_И) определяется как отношение собственного капитала к величине внеоборотных активов:

СК

К_И = , (2.18)

ВО

где ВО – внеоборотные активы (1 раздел актива баланса).

Коэффициент показывает выполнение «золотого правила финансирования», которое гласит: «внеоборотные активы < собственный капитал», поэтому оптимальным считается значение > 1.

9. Коэффициент накопления амортизации (К_НА) рассчитывается как отношение суммы износа основных средств и нематериальных активов к их первоначальной стоимости.

10. Коэффициент финансового риска (К_ФР) (плечо финансового рычага) представляет собой отношение заёмного капитала к собственному:

ЗК

К_ФР = , (2.19)

СК

Оптимальным считается значение < 0,67.